房地产新一轮市场调整 开发商和银行谁更受伤

　　(纪晨璐 孔华/文) 日前，在博鳌房地产论坛上，向来喜欢语出惊人的任志强再次放言，如果楼市泡沫破灭，“要死肯定是银行先死，房地产商后死。”

　　中国最大的房地产企业万科也只有1000亿资产规模，相对于资产规模数以万亿计的银行来说，谁的抗风险能力更强不言自明。但在经历了2007年的疯狂上涨后，房屋销售速度下降、楼价实质性下调、银根紧缩等种种现象都让房地产开发商感到揪心，“拐点论”和“百 日剧变”等各种各样的预测也纷纷涌现。

　　在这一轮市场调整中，银行和房地产商，究竟谁才是最受伤的人？地产商背后的资金链是否真的走到了悬崖的边缘？

　　地产公司现状调查

　　负债总额远超现金存量

　　对于房地产企业来说，债务是支持其发展的核心动力，而国内名列前茅的房地产龙头企业也都是“债务大户”。

　　但从已公布的2007年年报来看，上市房地产公司的负债总额已远远超出了现金存量。

　　以现金存量最高的万科为例，其负债总计为661.75亿元，现金存量仅占负债总额的25.76%。保利地产(280.60亿元)、招商地产(159.62亿元)和金地集团(161.13亿元)的这一比例分别为16.49%、22.48%和15.58%。(见表一)

　　记者发现，在上述公司的债务总量中，银行贷款所占的比例差距较大。其中，万科的银行贷款额度为249.56亿元，占其债务总量的37.71%；保利的银行贷款则有121.57亿元，占债务总量的43.33%；而金地的这一比例则为52.43%。万科虽然债务总额最高，但未来的还贷压力相对却最小。

　　在2007年的年报中，上述四大地产公司的其他资产指标也并不乐观，如每股经营性现金流4家公司均为负值。万科的每股经营性现金流为-1.52元，招商为-4.74元，金地为-7.52元，保利为-7.65元。这些数据也是四家公司5年来的最低值。

　　此外，速动比率(衡量企业可快速变现的流动资产偿还流动负债能力的指标之一)越低，企业短期偿债能力也越弱。统计数据显示，万科、富力、保利等主流地产公司的速动比率均低于1，仅为0.4、0.3和0.3。

　　地产资金链解读

　　房地产资金杠杆效应受限

　　央行数据表明，受银根紧缩政策影响，一季度人民币贷款增加13326亿元，同比少增891亿元。但同一时间，房地产到位开发资金的三大主要来源中，国内贷款却依然保持了稳定增长，增速甚至高于同期银行整体贷款增速。

　　以广东省房协公布的数据为例，一季度广东房地产开发到位资金926.91亿元，其中，国内贷款、自筹资金、其他(订金、预付)资金分别占总来源的27.63%、35.76%、35.14%，同比增长分别是3.28、5.25、-7.5个百分点。这说明尽管市场降温、资金回笼减缓，银行开发贷款的支持力度一季度依然加大，开发商自筹资金的能力也在增强。